21 世纪经济报道记者 焦文娟

交出最新成绩单后，小鹏离"自我造血"只差临门一脚。

8 月 19 日，小鹏汽车披露了二季度及中期财报。二季度，小鹏汽车总营收为 182.7 亿元，同比增长 125.3%；净亏损同比缩窄至 4.8 亿元，同期交付量达到 10.28 万辆。

今年上半年，小鹏汽车的营收为 340.9 亿元，同比增长 132.5%；经调整净亏损为 8.1 亿元，上年同期的经调整净亏损为 26.3 亿元。

得益于产品销售结构的调整，小鹏汽车在本季的利润继续改善。二季度，小鹏汽车的毛利为 31.7 亿元，同比增长 28.8%，毛利率为 17.3%，创下历史新高，超越特斯拉同期 17.2% 的毛利率。同样超越特斯拉的还有小米汽车，同期毛利率 26.4%，同样用走量车型跑出利润。

但要真正实现盈利，毛利率的提升只是第一步——小鹏的目标是在今年四季度迈过盈亏平衡线。何小鹏认为，未来小鹏的溢价来自于 30 万以上高端车型布局、科技与颜值溢价。

小鹏的目标是今年四季度实现盈利，何小鹏认为，未来小鹏的溢价来自于 30 万以上高端车型布局、科技与颜值溢价。

与小鹏一贯强调的"降本"相比，现在更紧迫的任务是"赚钱"。眼下小鹏的研发开支仍在攀升，本季度达到 22.1 亿元，同比上涨 50.4%，研发达到历史新高；销售和一般行政费用也同比增加 37.7% 至 21.7 亿元，两者合计已经超过小鹏同期的毛利总额。

即便如此，小鹏依然握有充足的"弹药"。截至季末，小鹏汽车的现金储备 475.7 亿元。

真正考验执行力的时刻还在后面。按照小鹏的预测，今年第三季度，其营业收入将达到 196 亿元至 210 亿元，同比增长 94.0% 至 107.9%。今年 1-7 月，小鹏已经累计交付 23.39 万辆新车，已经完成 38 万辆年销目标的 61.6%。节奏虽紧凑，但势头正在加速，能否将增长转化为盈利，将是下一阶段最受关注的焦点。

财报发布后的首个美股交易日（当地时间 8 月 19 日），小鹏汽车（XPEV.N）收盘涨 4.3%，报收 20.755 美元 / 股，总市值 197.54 亿美元。

单车均价 16.4 万元，毛利率却创历史新高

从去年三季度小鹏 Mona M03 上市以来，小鹏的单车收入走低，从 2024 年四季度的 16 万元回落到今年一季度的 15.3 万元，但毛利率却一路上行，甚至超越了平均售价更高的特斯拉。今年二季度是小鹏总体毛利率最高的一季，也是小鹏整车毛利率最高的一季。

根据财报披露的数据，小鹏二季度的毛利率达 17.3%，同比增长 3.3 个百分点；汽车业务的毛利率达到了 14.3%，同比增长了 7.9 个百分点。当季毛利总额达到 31.7 亿元。

最直观的是，毛利率的改善来源于小鹏与大众的合作收入。今年二季度，小鹏的"技术收入"为 3.9 亿元，同比增长了 7.6%；上半年达到 28.3 亿元，同比增长了 23.3%，占比总营收的 8%，这也拉升上半年毛利率至 16.3%。

继续拿下大众的大单，为小鹏提供了新一笔稳定的收入来源。8 月 15 日，小鹏和大众达成了扩大合作的协议。自 2027 年起，双方联合开发的 CEA 架构的应用范围将扩大，从大众本地在研的纯电动车型，拓展应用至在华生产的燃油及混合动力车型。

汽车毛利率的改善则依赖于车型结构的调整。二季度，小鹏汽车的单车收入 16.4 万元，环比攀升 7%。产品结构明显在向高端化转型，二季度，小鹏推出了 Mona M03 Max，不仅如此，其定位更高的 G7 也完成了上市与交付。

小鹏财务副总裁吴佳铭介绍，从二季度的销量上看，走量车型 Mona M03 的销量占比已经下降，小鹏新款 G6 和 G9 的产品占比有所提升。

除此以外，吴佳铭还将汽车毛利率的提升归因于​工程平台通用化提升效率​​、​规模效应释放成本优势​​以及供应链优化降低材料成本​​。

对于站在盈利黎明前的小鹏来说，赚钱的任务依旧重要。何小鹏在财报会上称，当下，做好公司的商业化能力，小鹏要"会省钱，更要会赚钱"。

提高盈利能力不仅关乎现金储备，更直接牵涉亏损收窄。今年二季度，小鹏净亏损从去年同期的 12.2 亿元缩窄至 4.8 亿元。不过对比同期首次实现单季盈利的零跑，小鹏的盈利步伐仍需加速。

盈利的破局点：高端产品、超级增程

何小鹏在财报会上提出，小鹏的溢价能力不只来自产品，还来自科技、情绪溢价与品牌构建。目前，公司盈利能力提升主要依靠三条路径：技术合作收入、高端化车型，以及智能化能力的直接变现。

对于下半年，小鹏把希望都押注在了 8 月底上市的全新 P7、G7 和四季度上市的新 X9 车型上。

很大程度上，30 万级全新 P7 肩负着小鹏再度冲刺高端化的使命。何小鹏透露，目前，全新 P7 的小订数据打破了包括之前所有车型的同期历史纪录。

四季度推出的超电 MPV 小鹏 X9，则将主攻 40 万级市场。

最为看重的小鹏 X9 增程版，是小鹏切入主流市场的关键一战。过去一年，增程车型的在中国市场近年来增速显著高于纯电 。理想、问界等品牌的成功证明了增程路线在 30-50 万级家用车市场，尤其是 SUV 和 MPV 领域的吸引力。

何小鹏曾多次提到，要进入全球市场，就需要提供更方便更通用的补能方案。相较于中国，海外许多市场的充电基础设施发展相对滞后，增程车型"可油可电"的特性，使其成为现阶段拓展这些海外市场的更现实选择。

要继续保持销量增势，小鹏将重心压在了超级增程车型上。但它面临的，是一个被增程路线重新教育过的市场。2025 年上半年，国内新能源车市场增程式车型份额降至 9.8%，较 2024 年全年水平（10.7%）下滑 0.9 个百分点，销量增速同步放缓。​​

但小鹏超级增程车的上市准备工作早已开始。"我们将在今年第四季度推出‘一车双能’平台，我们今年全年都在持续扩充工程团队、提升研发能力。"吴佳铭称。

" 2026 和 2027 两年是小鹏全新产品发布的两个大年，多款 30 万级以上的全新车型会出现。"何小鹏说。

小鹏的未来：要颜值，也要 AI

2024 年初，小鹏汽车内部确定要把设计能力打造成长板。"我们在上海有两栋楼、广州有一栋楼，这三栋楼全部都给了造型团队使用。我们还在建立一个更大的全球性设计团队。"何小鹏说。

但这不代表小鹏否认了过去的自己，小鹏打造爆款的底层支撑，仍是其核心的智能化能力。何小鹏在财报会上透露，小鹏 G7、P7 和后续车型的 Ultra 版本将会部署端侧 VLA+VLM 大模型，小鹏各车型的 Ultra 版本将会搭载三颗自研的图灵 AI 芯片，有效算力达到 2250TOPS。

"自 2025 年第四季度开始，小鹏汽车将进入‘大产品周期，同时图灵 AI 智驾的能力将会与对手拉开明显代差。"何小鹏对四季度的信心满满。第四季度量产鲲鹏超级电动车型小鹏 X9 后，小鹏将在 2025 年完成智能化和电动化体系的升级，包括纯视觉智驾、AI 大模型、图灵 AI 芯片和 5C 超快充电芯、鲲鹏超级电动体系。

按照此前何小鹏的规划，今年的研发支出还将上升。2025 年，小鹏汽车与小鹏汇天预计将在研发领域投入总计约 95 亿元人民币，其中 AI 技术领域将投入约 45 亿元。 

将智能化技术大规模变现，是何小鹏为小鹏汽车规划的核心议题。他的解法不只在卖车，还指向 Robotaxi ——其支持 L4 的车型将在 2026 年量产，并且会在部分区域开始试点 Robotaxi 运营和服务。何小鹏说，在初步测试时，小鹏汽车会自己运营 Robotaxi，跑通后向合作伙伴开放，共同推进商业化落地。

Robotaxi 之外，小鹏需要讲通的变现故事至少还有两个：图灵芯片和人形机器人。它们共享同一套底层架构，也面临相似的商业化挑战。基于自研的图灵芯片和 VLA+VLM 多模态大模型，小鹏正在推进具备初阶 L4 能力的机器人走向量产，目标 2026 年下半年下线。

但这些技术变现的故事，既是技术架构的延伸，也意味着更复杂的投入、回报考验。